首先说事实：利率与汇率并不是一定正相关的：

        当今世界上利率很高的国家比如印度，它的货币卢比价格却处于历史底部区间；

        在美国的现代金融历史上，利率高峰时期的1981年，美联储利率高达19%，同时期美元指数不过95。此后美联储利率逐步降低，1985年降低到了8%上下，却对应了美元指数的最高值164！

           这说明，货币升值的根本原因不在于利率提高；美元指数上升于美联储利率的变化不是必然的正相关联系。

        如果19%的利率可以对应95的美元指数；那么2%或者再高一点的利率对应90乃至于更低的美元指数，也就是在美联储从极低位置缓慢升息的过程中，美元指数持续下跌，为什么不可以？

        很显然，余丰慧在写这篇文章的时候，没有对美国金融历史作过全面的了解。否则他不会仅仅因为美联储要加息，或者加上他这里没说到的缩表行为，就敢认定美元必然重新走强。

        他不明白的逻辑是，一国货币的升值，必须以本国经济的走强为基础。尤其是汇率上升，必须以本国经济走势相对于其他经济体走势更好为背景。

        1981年，面对美联储高达19%的利率，美元指数却只有95；而到了1985年，在美联储连续降息的环境下，美元指数却创出164的历史峰值。就是美国经济在国际上的地位变化的结果：

       上世纪七十年代后期到八十年代初期，美国经济陷入了“停滞膨胀”，日本却依然保持了较好的经济增长态势，是美元指数疲软的根本原因：迅速崛起中的日本经济，让日元在国际市场上的信用大幅度上升，排挤了美元的市场占有率。市场对美元信用的看低，当然会导致对美元的需求减少。所以尽管美联储不断加息，美元的疲态依然。

        进入八十年代中期，美国的互联网新经济带动美国经济走强，而日本的经济崛起去进入尾声，于是虽然伴随的是美联储的不断降息，美元指数却从低位上升到了最高历史峰值。

        如果不考虑其中的经济与货币之间的逻辑关系，仅仅从表面现象看，应该是美联储降息，美元走强；美联储加息，美元走弱。那么今天的美联储加息，就意味着美元会进一步走弱。并且去年以来的事实，也充分证明了这一点：总共五次加息中有四次是从去年开始的，美元的本轮贬值也是从去年初开始的！

        如果从更长的时期分析，美元的走弱从2002年就开始了（见下图）：