经济数据下修势必对短期经济形成冲击。以天津和内蒙古为例，2016年两省市GDP占全国比重分别为2.29%和2.32%，而下修部分分别占两省市GDP的18.7%和15.6%，即下修部分占到全国GDP的0.8%。若算上此前下修的辽宁，以及审计署点名批评的吉林、云南、湖南和重庆，上述7省区市GDP占全国比重将达到17.6%，不容小觑。

经济恢复需要时间。要经过长期的调整才能缓慢恢复，以辽宁为例，在经历了长达两年多的负增长后，辽宁省工业增加值累计同比增速于2017年9月回升转正。而从GDP增速来观察，2015年之后辽宁GDP增速就降至2%左右，2016年甚至出现了负增长，到2017年才重新恢复到2%左右。

2。债务压力上升，倒逼财税改革。

但经济、税收数据下台阶，实实在在的削弱了偿债保障，令地方债务压力上升。从2016年地方正*府负有偿还责任债务与GDP的比值看：辽宁为38.3%，高居全国前列；下修GDP后，内蒙古将从31.3%上升至37.3%，天津将从16.3%上升至20.0%；而被审计署点名批评的吉林、云南、湖南和重庆，其2016年地方正*府债务率分别为19.6%、43.0%、21.6%和21.1%，普遍高于各省的中位数（21.1%）。

在下调目标增速的同时，地方经济、财正数据仍在大力去水分，反映的是地方财正收支的捉襟见肘——在有限的财正收入下，传统依靠举债支持工业投资大幅扩张的模式已难以为继。在这样的背景下，推进财税改革，扩充地方税源，显得刻不容缓。（姜超系海通证券首席经济学家）